保险资金能否与社保基金二足而立(图)投资PE

保险资金投资PE似乎开了个好头。

2012年1月12日，弘毅投资终于宣布完成第二期人民币100亿元人民币募资。最值得一提的是保险资金入市规则，中国人寿（601628，以下简称“中国人寿”）也是本次弘毅投资募集人民币基金的投资方之一，出资16亿元。

中国人寿

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首个PE投资试点。2010年9月，中国保监会发布《保险资金投资股权暂行办法》（以下简称《暂行办法》），正式允许保险资金参与非上市公司PE投资。这被视为保险公司参与PE投资的正式开启。此后，2011年8月，中国人寿旗下上市公司中国人寿获得股权投资许可证，其投资将不再向中国保监会申报，可在监管范围内自由选择。此后，平安集团获得了PE投资牌照。

如果这种趋势持续下去，2012年保险资金是否会大规模参与PE投资？等了6年，保险基金和社保基金能否两条腿走路，在PE基金市场建立起重要的机构投资者？早在2006年，国务院就出台了《关于保险业改革发展的若干意见》，允许保险资金以股权投资的形式投资于基础设施和商业银行。

根据《暂行办法》，保险公司对非上市公司的股权投资（包括直接投资和间接投资）账面余额不得超过上一季度公司总资产的5%。即便如此，可参与PE投资的保险资金总额将超过2500亿元；2010年底中国保监会公布的保险业总资产为504.81.61亿元。仅中国人寿可用于PE投资的资金总额就高达888亿元。

保险资本的活跃似乎也预示着这一未来。除了中国人寿、中国平安，太平洋、人保、泰康等保险公司也纷纷向监管部门表达了申请PE牌照的意愿。根据近期市场传闻，人保资产旗下人保资产参与设立了规模为10亿元的产业投资基金。此外，南京还计划推出70亿至100亿元规模的PE基金保险资金入市规则，吸引保险资金参与。建设地方保障性住房项目。

《实施细则待实施》

然而，中国人寿的这一第一笔订单有长达两年的酝酿期。

弘毅投资于2010年初开始筹备第二只人民币基金。据了解，中国人寿当时已启动尽职调查并提交投资可行性报告，成为该基金的最后一个投资者。这也得到了弘毅内部人士的认可，“如果不是中国人寿的钱，弘毅二期人民币基金早就关门了。”

弘毅投资总裁赵令焕在2010年底接受本报记者采访时表示，弘毅二期人民币基金原定标的为80亿元，原定募集完成时间为2011年5月。分两个阶段交付以引入新的 LP。” 它所指的新LP除了已转型为FOF的国开金融外，还有保险金。

弘毅二期基金宣布募资成功，拖延半年多的原因是市场直指国寿“难备案”。《暂行办法》出台一年多，但实施细则未出台。据知情人士透露，中国人寿不再需要每一个投资案例都获得中国保监会的批准理论上，但由于缺乏相应的备案流程，实际上“每个环节都在摸索中”。

上述知情人解释称，《暂行办法》规定保险资金不能投资VC基金，只能投资PE基金；但《暂行办法》并未对VC、PE基金的定义给出答案。中国人寿的投资是PE投资还是VC投资？这个细节就成了问题。细则成为保险资本加速布局PE投资的绊脚石。

安全和监管权利

与888亿元的可投资资金相比，中国人寿首投16亿元，无疑是一次小心翼翼的试水。

这也验证了业界的猜测。刚刚获得PE牌照的中国人寿，一开始不会有大规模的PE投资行为。这也与中国人寿PE团队的不成熟以及投资理念的形成需要时间有关。

“资金安全”的考量也是监管部门的考量。二级市场的“颓废”被认为是一个重要原因，因为它导致VC/PE机构的投资成本上升，投资回报率下降。清科报告显示，2010年VC/PE机构创业板退出的平均账面收益为10.90倍，而2011年前三季度仅为7.97倍次。近两年平均账面投资收益率在10倍以上的投资机构只有前20家。

与之相对应的是监管部门的审慎。2010年，上海城投、张江高科、洋河集团、远东控股集团、沙钢集团、人寿保险等出席金浦产业投资基金成立仪式。不过，据接近该公司的人士透露，金浦110亿元基金的股东中，并没有人寿保险。当时，人寿没有获得PE投资牌照。“但这并不能阻止保险公司的热情。” 上述消息人士称，各家保险公司都在试水PE，先切后玩是他们的做法。

保险资金进入PE投资的另一个障碍，或监管权之争。虽然保监会有开门放水的权力，但目前股权投资基金的监管和备案主要集中在国家发改委。（来源：21世纪经济报道）