中美10年期国债利率出现倒挂，唯一能比照就是创业板

来源：微信公众号“道达”（微信公众号ID：daoda1997）

一个周末后，A股和港股再次受到重创。

沪深300指数下跌3.09%；创业板指数下跌4.2%，创3月9日以来新低；科技50指数下跌3.75%，首次跌破1000点基点，收盘988.76点。

大哥真没想到，今年比创业板指数还差的是科创板50指数，年内跌幅接近30%。

由于科创板没有很长的历史数据和走势可供参考，我很难确定它的底部在哪里。唯一可以比较的是创业板。想想2012年和2018年的创业板，重新审视更多当时基本面优秀、韧性强的公司无风险收益率与股票价格，或许会让你更安心。

如果不打破创业板和科创板的负反馈状态，上证综指将难以独立走强。大哥对比了创业板指数月度K线图。创业板指数月K线图上一次出现连续4个以上的负数是在2018年4月，在月K线出现在正K线之前，累计跌幅达到33%。%。如果以此作为参考，目前的创业板指数距离上述区间还有4%左右的距离。结合技术走势作为参考，大致点位在2300左右。

创业板指数月度K线图

今天的另一件大事是中美10年期国债利率自2010年以来的首次倒挂。简单的理解是，美国国债的收益率水平在十年的维度上已经高于我们的水平。当然，这里面包含了很多游戏元素。比如市场预期美联储未来会加息，我国央行未来可能会降息。

一般来说，一旦国债利率发生倒挂，将对新兴市场造成压力。因为全球资本流动是由套利驱动的，即资本利用发达经济体的廉价货币和利率来投资新兴市场。如果利率反转，则意味着利率结构已经完全反转。反转之后，将导致资金从新兴市场流出，对新兴市场的经济和资本市场造成一定压力。

影响最大的因素是成长股的估值。宁德时代作为成长股的代表，代表了市场资金背后的意图——海外资金流出，内地机构抓不到也不敢买。当然，今天的轨道股暴跌，还有周末疫情消息的影响。

目前，市场对美联储加息和缩表的预期极为极端，但只要美联储后续行动不符合预期，对市场都是利好。

这些逻辑之前已经讨论过，但实际情况并非总是如此。以加息为例，美联储上一次加息周期为2015年至2018年。美国联邦基准利率从0.25%上调至2.5%。当时，国内的货币政策是降息。2014年底至2015年，我国央行先后实施了六次降息。要说当时的A股调整跟美联储有很大关系？可能不是决定性因素。从中期来看，经济基本面将决定结果。

现在最重要的是市场信心严重不足。周末虽然有好消息，但没有真钱入市，全是假的。上周央行公布的一组数据显示，54.7%的居民有储蓄意愿，创2002年以来的新高。根据历史数据，居民储蓄意愿的高点往往对应经济增速的底部和沪深300指数的低点。

我们早些时候谈到了 10 年期国债收益率。事实上，这个数据也与沪深300指数息息相关。原因很容易理解。当国债收益率远低于股市收益率时，通常是股市的机会，而当股市收益率变小甚至接近国债收益率时，则是风险时刻。

为此，一些券商提出了股票和债券收益风险溢价的概念，即股票和债券收益的风险溢价差=股票收益率-市场无风险利率（10年期国债收益率） .

有这样一组数据：2014年6月，股票和债券收益的风险溢价差8.1%，2015年6月，股票和债券收益的风险溢价差1.7 %，2016 年 2 月月度股债收益率风险溢价6.3%；2018年1月股债收益率风险溢价2.4%，2019年1月股债收益率风险溢价6.75%，3月股债收益率风险溢价2020年为6.4%，2021年2月股票和债券收益的风险溢价为2.4%。

沪深300指数月K线图

与沪深300指数相比，当股票与债券的风险溢价降至2.4%时，通常为高点；相反，当股票和债券的风险溢价超过6%甚至更大时，就是一个高点。机会。

截至今日收盘无风险收益率与股票价格，沪深300指数动态市盈率为11.56倍。用它的倒数减去今天的10年期国债收益率2.7665%，得到股票和债券收益率的风险溢价差为5.88%，非常接近6%。为了实现股票和债券收益率6%以上的风险溢价，要么未来国债收益率下降，要么沪深300指数继续下跌。但就目前而言，沪深300指数继续震荡下跌的概率较高。

达戈说这些只是一个参考。至于个人的决策水平，还得根据具体情况来确定。如果数据和他的决策依据能够产生共鸣，那就更好了。

回过头来说今天的A股，今天的北向资金流出不到30亿元。盘面上能说的不多，但两个方向的表现相对较好：

一是周末好，加快建设全国统一市场，打破地方保护和市场分割。这个文件是落实“十四五”政策，去年就已经做好了。消息刺激交通物流板块大涨，目前难以判断其延续性。

另一个是农业。受“守住中国种子，才能稳住中国饭碗”的消息刺激，种子股分批涨停。这已经显示出实力，之前的回调支撑是一个机会，昨天的笔记文章已经说的很清楚了。

盘后央行公布3月社会融资数据：3月社会融资规模4.65万亿元，新增贷款3.13万亿元，M2同比-年增长率为 9.7% 。这些数据都超出预期，还是不错的，就看明天金融地产能否拉动市场。

昨天我说上证综指在3160点附近有支撑，今天刚收在这里。如果K线明天能收在阳光下站到3200点，或者未能大力回落，这个短期低点很有可能。看。至于后面比较长的情况，之前的手笔文章很详细的讲了市场触底的两种情况。

行情不好，我知道大家都需要温暖，但行情在磨底，小伙伴们要做好心理准备。与3月上半月的持续下跌相比，今天还算不错。前线已经过去了，更不用说现在了。

严格控制岗位。当你觉得行情艰难时，你应该给自己放个长假，把它当作一次训练课。如果你在交易中画了水，在思考中多总结，以后可能会发现不一样的自己。

（张道达）

根据国家有关部门最新规定，本说明不涉及任何操作建议，入市风险自负。

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