当定向增发这个“赚钱神话”在弱市中频频破灭(组图)

当定向增发的“赚钱神话”在疲软的市场中频频被打破时，投资者往往只关注机构被困的“惨状”，而忽略了潜在的投资机会。殊不知，掌握着“钱场”的机构，绝不会甘心被套底，自然会在解禁临近前寻找机会反击；而本着对机构“报恩”的精神，上市公司往往会有意释放。积极的，我希望通过巩固投资者信心来帮助机构放松。因此，一些“断增长”的公司也具有一定的投资潜力。

股改以来，定向增发成为上市公司募集资金的重要手段。由于往往能提供相对稳定的正收益，被券商、基金、私募股权、自然人股东等机构视为获取高额收益的“赚钱机器”。然而，在今年惨淡的市场行情中，投资者损失惨重，甚至大股东增持，社保基金亏损，定向增发被清算。

据统计，在今年低迷的市场环境下，增发股屡屡被破、血洗。最新数据显示，从去年以来实施定向增发的185家上市公司来看，截至10月20日收盘，股价跌破定向增发价格的公司超过50%，不少机构深被困，难以逃脱。

但如果逆向思维，随着定点解禁时间的逐渐临近，参与申购的机构若想顺利脱险，往往会在解禁前有意释放收益，希望通过巩固投资者的信心，帮助他们解决问题。基于此思路，“定增被”的概念股或有不错的投资机会。本期《每日经济新闻》证券周刊试图对此进行调查，为投资者探寻制度解战背后的投资机会。

去年，50%实施定增的企业被打破。

据巨领财经数据，去年以来实施定向增发的185家上市公司中，募集资金总额约为24.89.62亿。其中，最高单笔融资金额超过700亿元。2011年3月，盐湖公司（000792)）完成定向增发，实际募集资金接近775亿元。

更让人意外的是，今年增发的快速扩张已经与IPO的扩张不相上下。截至10月20日，2011年新股募集资金总额约为2100亿元，而今年募集资金总额达到1742亿元，仅比IPO落后358亿元。

面对超大规模的增发扩容，震荡下跌的行情为突破趋势铺平了道路。在185家实施定增的公司中，截至10月20日收盘，有100家公司股价跌破，占比高达54.05%。其中，破率超过30%的企业有18家，占破单数的18%，其中大唐发电（601991)）创下了继实施增发。今年6月，大唐发电增发结果显示，公司最终以6.74元/股的价格发行10亿股A股，募集资金67.4亿元。除控股股东大唐集团认购1亿股外，工银瑞信基金公司、上海电气集团、东方电气集团等8家投资者也参与了认购。但在5月30日完成新增股份的登记托管手续后，大唐发电跌破增发价，这意味着参与认购的投资者开始出现亏损。

此外，包括国麦科技（002093)、敦煌种业（600354)、澳洋科技（002172)、江中药业（600750)、国电南）） 600268)等23家上市公司的破发率在20%~30%之间，其中破发率低于20%的有59家。

《每日经济新闻》记者发现，在100家定增止损公司中，有53家公司增发给机构投资者，其中品种股严重破发（600770)、拓日新能（ 002218)、太原重工（600169)等）@9)、乾元电力（002039)、柳工（000528)）等公司联名大股东和机构投资者认购。

制度“拆箱战”可以用

曾几何时，私募是机构赚钱的必经之路。因为定向增发可以让机构以简洁、低成本的方式参与到高成长的公司或行业中，轻松从公司或行业的快速发展中获取利润，而股权锁定期一般只有1年左右一年，周期短，所以参与定向增发在牛市中，几乎被视为“无风险套利”的手段之一。

根据平安证券分析师蔡大贵对2006年以来575起增发案例的研究，参与定向增发一般可以获得较高的超额收益，年均收益为82.5%，获得超额收益。上涨的概率为91.8%，牛市中的收益更为显着。

在定向增发后的9个月内，如果参与配售的收益率没有超过10%，那么在这些个股中，有62.8%的个股可以获得超过市场的收益，超出的部分回报率为 1 0.9%。

蔡大贵认为，参与定向增发的投资者对一年的锁定期回报是有要求的。增发实施9个月后，若当时股价较增发价格上涨幅度小于10%，则公司及参与增发投资。所有人都希望股价在未来三个月内进一步上涨。

对于普通投资者来说，随着制度解战的打响，带来的投资机会自然值得把握。那么，如何选择一家好的私募公司呢？

从募资规模来看，参与定增40亿元以上或5亿元以下的募集资金高于其他个股的超额收益。

从行业来看，平安证券研究院和Wind的数据显示，参与挖矿、金融、建筑等行业的固定增长可以获得更高的回报。其中，参与矿业增发一年的绝对收益率和超额收益率分别为205.04%、169.68%；金融和建设增发绝对收益率291.35%、139.04%，超额收益率279.30%、96.03%。

此外，基本面良好、估值较低的公司也容易成为反弹的先行者，而有可能较大程度提升业绩的定向增发项目的公司也有机会。

/案例分析/

四种传统方法各有神通

“持币市场”也遭遇了被套底，陷入困境的机构自然不会静待市场回暖。

回顾历史，被抓到最后拉开差距逃跑的案例数不胜数，但这并不意味着获得救赎会是一件容易的事，战术上的一些战术你还得注意，而这里就在其中，上市公司的“合作”自然少不了。对于场外投资者来说，如果能知道一些套路，利用夹缝机构的东风突围也不错。本周，《每日经济新闻》特别梳理了过去一年固定股份成功化解的数十起案例，总结出以下四种常用方法。

◎方法一

《不做生意》专攻热点提升人气

可能你投资的上市公司主营业务是慢火型。不用担心，只要公司能把握住最热门的话题，股价还是会快速反应的。

两年来，“涉矿”的概念深入人心。长征电气（600112)）之所以能够从几十只个股中脱颖而出，正是因为它把握了市场心理。2010年5月5日，完成非公开增发，向8个特定对象共发行3689万股。除了方正证券（601901)）等机构外，申汉标等也有“定增”。当时，本次增发的发行价格为每股12.3元，公司共募集资金约4.34亿元，投资于与主营业务相关的项目，即高压有载微分开关技术。

本来一切都很顺利，但市场并不强劲。长征电气增发完成后短短两个月，公司股价从14.69元（2010年5月5日）直接跌至年内低点8.9元（2010年7月）上2），在市值蒸发的同时，配套机构账面亏损也让公司尴尬。

就在这时，长征电器终于露出了盒子的底部。2010年12月31日，公司突然宣布，经慎重考虑，公司拟通过参股矿业公司股份、联合开发等方式发展矿业业务。产业链，为公司创造新的利润增长点。

公告一经投放市场，形势出现转机。公告当日，长征电气以“一”涨停一扫此前跌幅，拉开了大涨的序幕。从盘面来看，这波涨势从2010年12月31日公告开始，一直持续到2011年4月18日，创下上市以来25.5元的新高，其间财富增长了140%以上。此后，虽然股价有所回落，但2011年5月5日19.84元收盘价仍较12.@增发价高出61.3% >3元。参与发行的投资者笑到了最后。

限售期内，已于2010年4月12日完成非公开增发的宁波华翔（002048)增发7340万股，发行价为11.88元/股，增发股份上市日期为2011年4月12日。解禁前夕，公司心血来潮，叫嚣节水灌溉，此外还与某某公司签订了合资意向书。德国公司此外，新成立“新能源节水滴灌系统”事业部，后赴河北、甘肃设立两个示范区。

为什么汽车零部件厂家突然想到节水灌溉的商业经验？《每日经济新闻》记者注意到，今年1月份，市场上最热门的话题是水利建设。摆脱一个体面的浪潮。

宁波华翔恰到好处的“王牌”自然也很受市场欢迎，其间20%左右的涨幅最终让股价远离了增发价的“红线”，解禁后，增发机构也松了一口气。至于公司节水灌溉的经营历程，市场仍需观望。

◎方法二

利好频频组合拳“击败”市场

有利组合拳的现象在市场上屡见不鲜，TCL集团（000100)曾使用过这种方式。

一年前，TCL集团完成了定向增发。新增13.1 亿股限制性股票于2010 年8 月3 日上市。除李东升、惠州外，追加发行价格为3.46 元/股。除城投控股认购的股份外，其余约11.42亿股（转让后变为22.84亿股，占26.95 %) 截至 2011 年 8 月 3 日平均每天解除禁令。

遗憾的是，TCL集团此次增发最终仅筹得45亿元，略逊于保守预期的50亿元。当然，这个空缺基本上是通过政府补贴来填补的，但同样不尽人意的是股价走势。到了12月，它已经处于“突破性增长”的边缘。但正是在这个时期，好戏才开始上演。

一是2011年1月，TCL集团抛出股权激励的“金手铐”；然后在 2 月，它很少说它会变成 10 到 10；4月，TCL集团以最小的努力和解了法国的诉讼；同年4月，TCL集团宣布拟与苏州三星交叉入股，而在此期间，有关TCL集团拟涉足稀土的传闻也迅速传开；5月，TCL集团发布澄清公告，并在公告中顺便披露了在新疆。拥有能源公司、经营亚太石油、准备煤炭勘探等。

一系列有利的组合下来了。5个月时间，TCL集团股价暴涨，最高累计涨幅翻倍。最终，在解禁增发当日（2011年8月3日），TCL集团股价仍为5.3元的高位，超过增发发行价的50%。有意思的是，5月份，李东升还宣布减持还债。此举立即遭到市场诟病，他甚至怀疑上述诸多好处是为他降价而设计的。迫于市场压力，李东升无奈，最终放弃了减持计划。

与TCL集团类似的案例还有川润股份（002272)和中联重科（000157)等），均在限售期内转让率高，股东增持。等利好消息传出，有这些消息的保驾护航，股价走出增发区的泥潭自然会少很多。

◎方法三

备份性能只是时间问题

上述几种虽然不马虎，但上市公司不讲业绩，帮定增机构赚钱，总显得马虎。事实上，在《每日经济新闻》记者统计的几十个成功案例中，谈业绩的不在少数，比如鱼跃医疗（002223)）。

资料显示，鱼跃医疗于2010年6月28日完成定向增发，以每股32元的价格增持838万股新股。国投瑞银基金、宁波鑫盛化工等六家公司参与了本次增发。本次募集资金用于医用分子筛制氧机系列技术改造项目、轮椅车技术改造项目、医用压缩机（泵）产业化项目和研发中心技术改造项目，均符合主营业务。新增股份的上市流通时间为2011年6月28日。

自增发以来，鱼跃医疗也在7月初陷入了“破增长”的局面，但公司似乎相对平静。8月10日刚刚正常发布半年报，净利润同比增长75.81%，同时预计前​​三季度增长50% 2010 ~80%。

事实上，鱼跃医疗的年度业绩自2008年以来一直稳步增长。2008年至2010年，净利润增长率分别为63.26%、62.6%、60. 01%，而这个数字在2011年上半年也达到了50.02%。有业绩做后盾，自然揭晓只是时间问题。从盘面来看，股价在2010年7月上旬短暂僵持后迅速回升至加价破发后机构增发，直到股价解禁为止都没有尴尬。

类似个股还有中恒集团（600252)等），2010年6月完成增发，即使在限售期内“破增”，当日仍为浮盈禁令解除。专注于性能仍然是可靠的。的。

◎方法四

不实虚伪为限售股保驾护航

当然，除了以上三种常用的方法外，还有一种“另类”的方法在市场上也很活跃。这类公司虽然没有稳定良好的业绩，主营业务未必富于想象力，但也可以让这类机构陷入固定增长的典型例子是中科英华（600110).

去年5月19日，中科英华在中登公司上海分公司完成了非公开增发股权登记相关事宜。本次增发共发行1.34亿股，发行价5.85元/股，募集资金7.58亿股，限售股流通时间为5月21日， 2011 年。

由于增发发生在市场下跌期间，中科英华自然而然地加入了“破增长”的行列。从公司“破增长”以来的公告来看，公司除了一系列对外担保外，没有什么可亮点的。然而，就在市场开始反弹，公司股价避免了“破增长”的尴尬之际，中科英华也开始为其保驾护航。

首先，公司发布业绩公告称，2010年业绩非常好，净利润同比增长385.75%，但未说明业绩大幅增长的原因. 在随后的年报中，公司仅表示业绩良好是由于营业毛利和投资收益增加所致。从公开资料来看​​，2010年营业毛利为19.51%，似乎与2009年的19.持平。@>5%不远了，主要投资收益的来源为处置长期股权投资。显然，这种方法是不可持续的。

数据显示，2009年公司净利润仅为615.68万元，同比下降83.93%。2010年净利润高达2993.6万元，同比增长386.22%。2011年上半年，公司净利润仅为495.97万元，同比下降45.51%。

除了靠投资收益来粉饰业绩，在解禁增持之前的3月份，公司还发生了一次“诡异”的举牌事件。根据公司2011年3月11日公告，2011年3月2日至9日，股东润武实业增持公司股份652万股，占公司总股本0.57%。因与人物控股一致行动合计持股比例超过5%的“红线”，发布公告。

按照常理，被人托起，往往意味着有人看好公司，在市场上收筹码，这是一个积极的事件，市场会做出相应的反应。消息发布后的三个交易日内，公司股价再次上涨。但奇怪的是，润武控股的法定代表人陈元同时也是中科英华、中融人寿的现任董事长，所以标语牌显然不是“外人”，再想想即将到来的2011年 2008年5月21日，公司增发股票，公司营造了一种招摇的氛围，还是司马昭的心已为人所知。

注：股价均为定点复位

/重点股/

卤化物

(002206)

2011年2月12日，海力德发布非公开发行股票的报告，提出本次非公开发行不超过8000万股，附加价格为14.18元/股。从认购情况来看，社保50二、华夏成长和信达傲银是本次定增认购的“大佬”，三者分别获配500万股、500万股和487. 50,000股。

不过，海莱德的股价并不乐观。昨日收盘价为10.66元，较定涨价下跌24.82%。上述三大“大佬”的浮亏高达5235.22万元。

募集资金将用于“年增3万吨高模低缩涤纶浸胶帘子布项目”。用聚酯浸胶帘子布增强的轮胎具有高模量、低干热收缩率和尺寸稳定性。好等优点，与钢丝帘线一起成为子午线轮胎的重要骨架材料。因此，子午线轮胎市场是本项目产品的主要应用市场。项目预计2012年投产，公司预计项目投产后销售收入8.7亿元，利润总额2.3亿元元，增加的每股收益约为0.92元。

宏源证券认为，公司未来业绩仍以传统业务为主，高端业务拓展有望提升整体毛利率。公司2011-2013年每股收益预计为0.46元、0.64元、0.93元。

广汇股份

(600256)

本次增发广汇股份受到王亚伟的青睐。公司5月27日非公开发行结果显示，华夏基金旗下四只基金参与了本次增发的认购。其中，以王亚伟为首的华夏基金和华夏基金分别获配248万股和100万股。另外两只基金华夏回报和华夏回报II分别获配24万股和108万股。华夏基金也是唯一参与增发广汇股份的公募基金。

本次定增价为24.00元/股。随着市场的持续下跌，公司股价昨日收于21.25元/股，较定涨价低11.@。>46%。因此，所有参与本次增发的机构和自然人均包括在内。事实上，自该股增发方案获证监会批准后，该股二级市场价格已连续数个交易日低于增发价格，但王亚伟毅然参与增发24元/股，而不是利用二级市场涨价。以低价购买。

丽贝卡

(600439)

去年12月7日，瑞贝卡定向增发获批，发行4631万股，每股12.20元。中信证券、瑞华投资、农发基金参与认购。

业绩方面，瑞贝卡业绩稳步上升，今年上半年净利润同比增长46.64%。此前，公司主要专注于海外市场破发后机构增发，今年以来开始专注于国内销售市场。上半年，国内销售收入达到1.14亿元，同比增长80.75%。

国海证券认为，公司是全球主流发制品供应商，在欧美、非洲等主流市场具有优势，出货量约占全球的1/4。此外，公司以自有品牌拓展国内市场并实现快速增长，有望成为利润增长的重要引擎之一。

深圳汇成

(002168)

公司今年1月完成定增，发行价30.11元，新增股份1502.160,000股，其中吕认购股份限售期小艺36个月，预计上市流通。时间为2014年1月7日；华商基金、天津硅谷天堂鲲鹏股权投资基金合伙企业（有限合伙）、信达澳银基金、天平车险认购股份锁定期为12个月，预计上市流通时间为12个月. 截至 2012 年 1 月 7 日。

虽然从三季报来看，公司1-9月实现营业收入2.43亿元，同比小幅增长0.92%，净利润为4212万元，同比增长2.65%，公司预计2011年归属于上市公司股东的净利润在7023万元至8400万元之间，增幅不大比去年同期增长20%以上，整体表现持平。然而，机构对深圳汇诚的热情并没有减弱。季报显示，8月份，华商基金、泽熙投资等多家机构对该公司进行了实地调研，

从公司规划来看，未来业绩的闪光点也集中在长春和江西两个项目上。这两个项目已于年内开工建设，将于年底发布，值得持续关注。