中国人民银行(下称“央行”)宏观审慎管理局筑牢系统性金融风险防线

中国人民银行（以下简称“央行”）宏观审慎局9月22日发布题为《完善中国特色宏观审慎政策框架，夯实系统性金融防线》的文章。 《金融风险》指出，要继续研究推进建立制度性保险公司和系统重要性证券机构的评价监管制度，进一步完善监管框架。

中信证券首席经济学家明明告诉《证券日报》记者，“加强对系统重要性证券机构的评价和监管，不仅对宏观审慎政策的实施具有重要意义，对经济下行也具有重要意义。”是防范金融系统性风险所必需的。”

扩大系统重要性金融机构

是时候监管了

工业研究公司金融监管高级分析师陈浩向《证券日报》记者介绍，2008年国际金融危机后，为防范金融机构“大而不倒”带来的潜在风险金融稳定理事会（FSB等国际监管组织）探索并颁布了对全球系统重要性银行和保险公司的评估和附加监管要求，为全球系统重要性银行和保险公司的评估和监管原则提供了指引。经济体。在FSB制定的原则下，全球主要经济体监管机构也相继出台了对系统重要性银行、保险公司等金融机构的评估和监管框架，以增强这些大型金融机构的风险抵御能力和有序复苏。 、解决水平、降低风险敞口的可能性以及发生此类风险时对金融系统的负面影响。

“2018年，中央深改委审议通过了《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》（以下简称《指导意见》），正式开启了完善对系统性重要金融机构监管的道路。我国具有系统重要性的金融机构。”陈浩进一步表示，在此之前，我国已经出台了对系统重要性银行的评价规则和附加监管要求等相关规定。但是，随着我国金融市场的改革和发展，近年来保险等各类金融机构对我国金融体系的规模和重要性也在增加。进一步认定和认定其他系统重要性金融机构，不仅符合国际法规，同时也有利于我国进一步防范系统性金融风险，将系统重要性金融机构的监管范围从银行扩大到其他金融机构。

《证券日报》记者进一步梳理发现，我国系统重要性银行名单已经公布；就系统重要性保险公司的评价办法征求公众意见。目前，对系统重要性证券机构“没有具体行动”。

对此，明明认为，我国银行业和保险业规模大、集中度高，重要性高于证券业；融资是主营业务。因此，银行业和保险业监管的紧迫性和优先性高于证券业。

在招商证券联席首席经济分析师张益平看来，由于证券机构比银行和保险公司更市场化中国资产证券化率，风险偏好更高，因此需要更高的资本杠杆，风险管理要求, 流动性 性等监管要求难以实施。

资产规模最大的经纪公司

可能“在名单上”

根据《指导意见》，“证券机构”是指依法设立的从事证券、期货、基金业务的法人实体。同时，评价指标主要衡量系统重要性金融机构倒闭对金融体系和实体经济的潜在影响，包括机构规模、相关性、复杂性、可替代性、资产变现等一级指标。

陈灏预计，未来监管部门可能会参照此前FSB对系统重要性非银行和保险机构的评价标准，结合国内系统重要性银行的评价要素，制定系统重要性证券机构评价标准具体要素 可能包括规模（如总资产、现有客户资产等）、相关程度（金融机构之间的资产和负债等）、复杂性（结构复杂性、运营复杂性等）、跨境活动等。

结合上述监管要求，考虑到券商业务的规模和复杂程度高于期货公司和基金公司的发展，顶级券商的额外监管相对更为紧迫。

陈灏认为，对证券公司的额外监管要求可能集中在净资本、资本杠杆率、回收处置计划等相关指标。

根据《证券公司风险控制指标管理办法》的要求中国资产证券化率，证券公司同时经营证券承销保荐、证券自营业务、证券资产管理业务和其他证券业务的，其净额资本金不少于2亿元人民币；证券公司必须继续满足不低于8%的资本杠杆率等风险控制指标。

同时，证监会制定了各项风险控制指标的预警标准。对于“不得低于”某一标准的风控指标，预警标准为规定标准的120%；对于风控指标，预警标准为规定标准的80%。

目前，证券公司净资本的监管要求并不高，但对具体业务有“额外”的门槛。例如，证券公司融资融券金额不得超过其净资本的4倍；前五名业务规模占单一客户融资（含融券）资本净额的比例不超过5%；总市值比例前五名的股份不得低于20%。自有权益证券及其衍生品种的总额不得超过净资本的100%；自营非股权证券及其衍生品的总额不得超过净资本的500%。

整体来看，龙头券商业务发展较为全面，净资本也达到较高水平。据中国证券业协会统计，2021年，净资本排名前三的券商分别是中信证券、国泰君安和华泰证券，净资本规模超过1000亿元。此外，海通证券、申万宏源、银河证券、招商证券、国信证券、广发证券、中证建投证券、中金公司等也将跻身2021年净资本前列，均超过600亿元。

根据国内系统重要性银行的评估和认定方法，明明认为，未来对系统重要性证券机构的评估可能会采用“规模化、综合评估”的方式。国内系统重要性银行名单通过规模、相关性、可替代性和复杂性四个维度的十余项指标进行综合评价。目前，国内系统重要性银行总资产占我国银行业总资产的60%以上，因此资产规模最大的券商更有可能“上榜”。

张益平表示，鉴于对系统重要性银行的监管，对于系统重要性证券机构中的券商，风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金比率等都有较高的要求。关于指标。

谈及证券公司被评为系统重要性证券业机构后的监管措施，明明认为，预计其净资本、资本杠杆率、风险资本准备、发展过程中的潜在风险将受到监管因此。健康成长。

陈浩认为，系统重要性证券机构评价和监管规则的制定和出台，一方面会增强大型金融机构的风险抵御能力和有序回收处置水平，降低其风险发生的可能性；还能有效完善回收和处置规则，降低系统性金融风险发生的可能性。

在明明看来，评估监管规则正式发布后，有利于进一步提高证券公司的集中度，也有利于提高我国直接融资的比重，促进证券公司的健康发展。经济。