人保和人寿两家公司掀开保险公司上市的第一页引发的思考

保险公司上市的偿付能力风险

人保、中国人寿两家公司的上市，打开了保险公司上市的第一页。对公司自身而言，可完善法人治理结构，促进公司规范运作，拓宽保险资金融资渠道，提升保险公司竞争力；同时，也为证券市场带来了新品种、新理念、新制度。但伴随着上市前后的种种问题，势必引发我们更多的思考。

一、保险公司内部的制度缺陷

政企不分，业主不在。在我国，保险公司的大部分股份都集中在国家或少数几家大型国有企业手中，经营者的任用权掌握在政府手中，而不是多数股东手中，造成了股份制管理模式和行政任命安排。由此产生的摩擦，从长远来看不利于保险公司的健康运营。

关联交易与信息披露的冲突。保险公司投资业务是保险公司的一项重要业务活动。在我国市场经济秩序还比较混乱、信用机制缺失的客观条件下，保险公司为保证保险资金安全，一般选择与自身密切相关的内外部公司。保险资金使用行业的特殊性与上市公司信息披露的规范性要求相冲突。

缺乏有效的激励和约束机制。长期以来，我国大部分保险公司，尤其是国有独资公司，经营效率低下，机构臃肿，福利不分青红皂白，人力赔付过高。如果保险公司的内部激励机制不完善，一旦上市，投资者就会产生巨大的代理成本。由于市场机制和行政干预不完善，我国保险公司对各级管理人员的选拔与人才市场、资本市场、产品市场没有有机联系，难以形成有效的激励和约束机制.

二、保险公司以外的监管限制

偿付能力。我国《保险公司管理条例》明确规定“保险公司应当具备与其业务规模相适应的最低偿付能力”。但据初步测算，我国保险业的资不抵债率为32.69%。虽然没有一家公司因偿付能力不足被停牌整顿，但整个保险业的资金不足是客观存在的。偿付能力没有保障，上市是不可能的。对于成立较早的保险公司来说，人保、人寿采取的“内部剥离”确实可以解决不良资产过多的问题，但这种剥离只是将不良资产从股份制账簿中转移出去。公司到集团公司的账簿。剥离后，集团公司如何处置公司的不良资产？谁来承担损失？目前国家还没有表态，给市场留下一个大大的问号。

就盈利能力而言。我国《公司法》规定，上市公司发行新股的条件之一是最近三个完整会计年度的平均股本收益率在10%以上。低于 6%。国内保险市场上，较早成立的保险公司承担着沉重的利差和亏损负担，而新成立的股份公司在市场竞争不规则的情况下，为了扩大规模，粗放经营，经营成本居高不下。和盈利能力。情况也不理想。随着竞争的加剧和保险公司服务内容的不断扩大，低赔率将难以为继，承保成本越来越高，保费率也随之下降，保险公司的承保利润必然呈现呈下降趋势。 ，投资收益在保险公司收益中的比重将越来越重要。不过，迄今为止，关于修改《保险法》的审议和讨论，仍然“没有改变”原有限制市场直接投资的政策。因此，上市后的保险公司能否在当前的监管环境下取悦投资者将是一个问题。

三、保险公司上市成本高

信息披露的成本。 2001年11月14日，中国证监会发布了《公开发行证券公司信息披露编制和报告规定》，其中要求申请上市的保险公司应当特别关注上市公司信息披露的完整性、合理性和有效性。招股说明书正文中的内部控制系统。解释;在敏感会计科目方面，要求保险公司详细披露反映保险资金使用、盈利能力、偿付能力和再保险等情况的会计科目，并根据潜在利息损失和不良贷款等情况做好充分准备。或者被剥夺；在报表审计方面，要求保险公司聘请具有保险公司审计经验和证券期货相关业务资质的会计师事务所按照中国区域审计和信息披露标准进行审计。

过于详细的信息披露要求将上市保险公司暴露​​在公众监督之下，同时也暴露给竞争对手。会增加运营成本。

问题和维护成本。保险公司拟公开发行股票，应当聘请符合条件的证券公司作为辅导机构，辅导期限为一年。发行股票时聘请承销商协助发行股票，需缴纳承销费、网上发行费、审计验资费、评估费、律师费、股票登记费、上市推荐费、发行审核费、发行推广费等等。。据不完全统计，这些费用约占上市公司总市值的2%~4%，无疑增加了保险公司上市的融资成本。此外，上市公司还必须按规定向交易所缴纳月费和年费。

四、保险公司上市后面临的风险

稳健经营风险。我国股市整体缺乏对上市公司长期发展潜力的研究，更多的是要求上市公司在短期内获得较高的回报。就保险公司目前的经营状况而言，要满足更高的短期收益率是比较困难的。如果保险公司在上市后因为投资者关心当前的利润而采取一些短期行动，势必会对公司的长期稳定发展产生不利影响。

再融资风险。上市绝不是天上掉馅饼。并不是说有了保险这个特殊行业的品牌，就可以轻松上市赚钱。资本市场更看重公司的内在价值。尤其是对保险业而言，稳健经营、强大的安全保障是取信于民的生存之本。如果只为“挪用钱财”“换汤不换药”而公开，最后只能自欺欺人。对于上市公司而言，为了保持良好的股价和业绩，降低再融资风险，应该依靠真正的规范化管理，而不是采取极端措施。公务员之家

股价波动的风险。股东投资企业的目的是为了扩大自己的财富。股价大幅波动，尤其是下跌，会使股东财富缩水，打击他们的投资信心，保险公司进一步筹集资金的难度加大。同时，股价下跌也会影响债权人对保险公司的态度，令债权人对保险公司的发展前景感到担忧，不再延长保险公司的还款期限或批准保险公司借新债。股价在一定程度上代表了投资大众对公司价值的客观评价。股价的波动会影响被保险人对保险公司的评价。如果股价持续下跌，会损害保险公司的形象中国保险公司偿付能力，打击被保险人的信心。退保会增加中国保险公司偿付能力，新市场难以拓展，会阻碍保险公司的扩张。一旦出现这种情况，就会增加保险公司的现金流出，减少流入，从而影响保险公司的偿付能力。

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