《红周刊》特约民族证券徐一钉(2015-04-08)

《红周刊》全国证券特约会员徐一品

虽然2132点的反弹非常有气势，但和之前看到的反弹并没有本质区别。下跌中仍是阻力反弹。调整3067点以来，阻力反弹有两个特点：1、弱反弹，两市一日换手率在1.03%左右，向上反弹不能继续增加成交量； 2、小幅强势反弹，两市一日成交率约为1.48%。在上述两种情况下，随后出现横向窄幅排序，排序完成后开始新的调整。 1月10日，两市单日换手率为1.02%。如果两个市场的成交量不能进一步扩大，要小心脉搏反弹的仓促。否则，A股市场有望延续反弹走势。

2132点的反弹主要受4个因素影响：1、受益于金融工作会议； 2、中石化

、中国神华

，中国联通3家国企大股东增持； 3、 严重超跌孕育技术性反弹，尤其是累计跌幅巨大的中小股； 4、不少机构看好春节前后的行情。事实上，这个趋势与从2307点反弹到2535点非常相似。

笔者注意到，股指期货净空头头寸的变化对A股市场的涨跌具有较强的引导作用。上周五多头主力净空头前20手6932手；本周一，净空头头寸减少2046手至4886手；本周二徐一钉上涨周期到来，净空头头寸减少1875手至3011手；本周三，净空头头寸增加2560手至5571手；本周四，净空头头寸减少118手至5453手；本周五，净空头头寸减少635手至4818手。这反映了沪深股市在快速反弹并再次逼近高端密集交易区后，期指空头头寸再次增加。目前净空仓略占优势，但没有绝对优势。预计春节前格局仍将震荡。

3067点调整以来的前三个篮板，分别是2610点、2437点和2307点的反弹，对2132点的反弹具有一定的参考意义。前三波反弹持续了14-22个交易日，反弹高点均超过前一反弹的起点。如果这种格局持续下去，2132的反弹高点将在2307上方。另外，前三个反弹表现出板块轮动的特征，本次反弹也应该表现出板块轮动。目前，上证综指以3067点~2826点~2536点为上轨的下行通道。只要不突破上述下行通道的上轨，A股市场将继续震荡下行寻找支撑。

笔者认为，即使央行再次下调存款准备金率，A股市场资金不足的局面仍难以明显改变。这种情况与2011年非常相似。2012年新增增量资金相对有限。在股票型基金主导的A股市场，市场解读仍呈现“拉抽屉”的趋势。也就是说徐一钉上涨周期到来，在反弹中，当主流和非主流机构重仓，即后续资金存量不足，不知不觉中，调整已经悄然开始。随着A股市场的调整，当主流和非主流机构对后市开始谨慎减仓，即股票资金增加时，将迎来下跌的阻力反弹。主流机构和非主流机构在加仓和减仓之间反复“拉扯”。

在持续反弹后，包括公募基金在内的机构持仓再次增加。目前，公募基金、保险基金、私募基金、专业机构等主流和非主流机构的持仓，虽然历史高位仍有一定空间，但受A股走势低迷影响2011年，很多机构都掉队了。职位级别不低。为了让这些机构继续加仓，A股市场需要走出走强的趋势，而后续资金不足将制约2132点反弹的高度。