【数米夜宵新三板】2016年10月12日（周四）

行业：信息设备-通信设备-信息传输设备一、选择估值方法

(1）公司的盈利能力

(2）公司历史分红

(3）公司的现金流组合

(4）估值方法

二、估值计算

三、综合估值

(1）区间法

(2）加权法

四、安全边际买入

五、判断

(1）从yield的角度来看

烽火今年投资回报率为19.85%，过去一年投资回报率为13.52%，近三年年化回报率为1< @5.97%，近五年年化投资回报率<@5.4%烽火通信现在的股价是多少，近十年年化投资回报率9.40%，年化投资回报率上市以来投资回报率6.06%，可见烽火近三年的历史投资回报率依然不错，年均投资回报率可达15%以上。

(2）基础

烽火2019年营业收入246.62亿元，同比增长1.76%，净利润10.54亿元烽火通信现在的股价是多少，同比- 年增长 16.20%。从增长趋势看，近五年营业收入和净利润均呈现上升趋势。

烽火2019年经营活动产生的现金流量净额为3.54亿，比2018年增加0.73%，2019年投资活动产生的现金流量净额为-11.75经营活动产生的现金流不足以支持公司的扩张，需要依靠融资来支持公司的发展。可见，公司经营活动产生的现金流量不足。

烽火2019年毛利率为21.80%，同比下降1.46%，近五年呈下降趋势；ROE为9.25%，较2018年增加0.64%，近五年的股本回报率在9%~10%之间波动；净利润率4.27%，较2018年增长0.53%，近五年净利润率在4%~5%之间波动。

2019年，烽火资产负债率为61.72%，同比下降1.52%。近五年资产负债率保持在60%左右，有息负债率10.21%，同比增长3.28% .

由此可以判断，烽火的经营能力有待进一步提升，资产负债率有待进一步降低。随着5G基站的大规模建设，对高速光通信设备的需求进一步增加。作为国际知名的光通信领域主要供应商，烽火的盈利能力有望提升。

(3）从股价的增长动力来看

2020年3月13日，烽火股价升至41.95元的周期高点，对应市盈率约60倍，接近我们计算的估值区间上限40.55元，然后开始回调，回到2017年3月13日，当天收盘价在25元左右，对应市盈率在40倍左右，年复合增长率为三年市盈率约为14.47%。股价年均增长率约为18.83%。

2016年烽火营业收入173.61亿元，2019年246.62亿元，三年复合增长率12.41% ; 2016年净资产79.47亿元，2019年净资产120.56亿元，三年复合年增长率14.9 %。

由此我们可以判断，近三年股价的增长一方面来自烽火业绩的增长，另一方面是人们投资情绪的逐步提升。

(4）从价值投资的角度

目前烽火的市盈率在65倍左右，处于99%的历史分位数，反映了人们的投资情绪达到了历史高位，但股价并没有稳定在历史高点，但已经退缩了。公司的投资情绪已经开始下滑。是否意味着股价将继续回调？因此，由于5G基础设施的建设预期，我们不仅要关注烽火的后续表现，还要观察人们投资情绪的变化。长期来看，烽火值得我们关注，价值投资者可适度买入。未来如果市盈率回落到35倍左右，可能会有更好的机会买入和增加头寸。如果能够将其拉回到安全买入区间的边际，或许可以将采购成本和风险降到最低。

提醒

估值不是一成不变的，需要根据公司的业绩动态调整。本期分析仅供学习和实践估值方法，不作为投资建议。