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央行降准遭遇见光死坚定看好蓝筹股单只基金诊断私募激辩IPO新政影响:短期承压中期迎结构性牛市

时间:2022-06-10 13:02:45来源:网络整理

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央行降准遇上曙光 坚定看好蓝筹股

单基金诊断

私募辩论对IPO新政的影响:短期压力,中期结构性牛市

南方基金

新股发行制度改革顺应市场化方向,有效保护投资者利益

11月30日,中国证监会印发的《关于进一步推进新股发行制度改革的意见》(以下简称《意见》)坚持市场化、法治化方向,突出了以信息披露为核心的监管理念,增加了信息披露大、审核标准更加透明、审核进度同步披露。通过提高各层级、各环节的IPO透明度,努力实现全过程的公众监督。新发行制度下,监管部门对新股发行的审核重在合法合规,企业价值和风险由投资者和市场独立判断。经审核,新股的发行时间和发行方式将由市场自律自决决定,发行价格将更真实地反映供求关系。

新股发行制度改革的重点是完善市场化运行机制,切实保护投资者利益,遏制“三高”问题。

首先,《意见》充分体现了证监会以信息披露为核心的监管理念。一方面,督促发行人信息披露使用通俗易懂的语言,如实、准确、完整地披露公司情况,加强风险披露;更及时、更具体,有利于舆论监督;此外,从保荐人的辅导开始,即披露辅导情况,明显提前于招股说明书的预披露时间,发行人需要接受更长时期的公众监督。从报告之日起,发行人和中介机构需要承担信息披露的法律责任。

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第二,本次改革重点保护中小投资者利益。具体办法如下: 一是发行人及其控股股东应当在公开发行上市文件中作出公开承诺。发行人招股说明书存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,构成对发行人是否符合法律规定的发行条件的判断。影响重大、实质性的,将依法回购本次首次公开发行的全部新股,发行人控股股东将回购原已转让的限制性股票。二、发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等相关责任主体应当在公开发行上市文件中公开承诺:发行人招股说明书存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,如投资者在证券交易中遭受损失的,将依法予以赔偿。三是保荐机构、会计师事务所等证券服务机构应当在公开发行上市文件中作出公开承诺:由于为发行人首次公开发行准备和出具的文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,投资者将因此蒙受损失。造成的,投资者的损失将依法获得赔偿。四是加大中小投资者网上申购参与度,调整回调机制和网上配售机制。网上主动认购的个股,网上发行股数最高可达公开发行股份总数的80%。同时,通过加强IPO过程监管、行为监管和事后问责,进一步约束发行人和中介机构的行为。

最后,我们认为此次改革将有效遏制“三高”和“新炒”问题。我们注意到,本次改革增加了市场化手段,采取平衡供需、强化约束、加强监管等措施和手段,防止“三高”的发布。在平衡供需方面,“市场”应发挥更多的调节作用,新股发行的速度和数量将由市场决定。推动老股东转让股票,还可以增加上市首日的供应量,也有利于投资者通过老股东的行为了解公司的实际情况。三项主要措施是通过三项主要措施来加强和约束发行人和线下参与者,即减持与发行价挂钩,取消线下认购最高价的10%,增加认购数量。线下认购单一投资者配售,引入配售系统。以及主承销商的行为。此外,还推出了旧股转让“股票发行”制度。通过“股票发行”制度,可以增加新上市公司的流通股数,缓解“新炒股”问题。同时,由于老股东转让股票的行为,可以对买家高价推出新产品形成约束,进一步推动博弈,强化定价机制。市场颜色。在启动“股票发行”的同时,还采取了一系列配套措施,防止出现不利于公司经营的快速套现、股权重大变动等情况。具体证明文件由中国证监会出具。

整体来看,证监会明确了IPO重启时间,并陆续安排公司在2014年1月上市,这也是市场的预期。目前排队上市的公司主要是中小板和创业板,主板上的公司很少。所以对二级市场的资金分流影响不大,主要是心理影响。如果新股分批发行,将抑制首日炒作。新股发行逐渐从审批制转向登记制,更接近市场化。可能增加股票供给,降低发行价,增加退市数量,实现优胜劣汰,将对A股市场产生深远影响。

丰收基金

优先股试点将惠及上市公司和投资者

11月30日,国务院印发《关于开展优先股试点的指导意见》(以下简称《指导意见》)。

整体而言,发行优先股是对现有资本市场的有益补充,既为上市公司解决融资需求,也为投资者提供更多投资工具。符合建立和完善多层次资本市场的方向。同时,《指导意见》还对优先股的交易形式和减税作出了积极安排,有利于优先股的推广和普及。但考虑到对优先股有强烈需求的上市公司相对较少,同时优先股可能对机构投资者的投资产生分流作用,并可能导致普通股的可分配利润。普通股带来了一些负面影响。综上所述,从长期来看,优先股会给A股市场带来积极意义,但在短期内,优先股制度在A股的现实意义可能有限,也可能需要更长的时间才能实现。反映。

优先股作为一种兼具股票和债券特点的新型融资工具,理论上可以为上市公司提供更多的融资工具选择。对于上市公司而言,选择优先股发行的最大优势在于不必为了满足融资需求而稀释普通股股权和出售投票权。就《指导意见》中提到的优先股设定方式而言,发行人可以自主设计的优先股条款非常灵活,包括可以决定固定利率/浮动利率,是否必须分配利润,如果利润不足 确定分配是否需要累计到下一会计年度,是否有权与普通股股东一起参与普通股股利的分配,并可以设定可转换条件和赎回优先股。这有利于根据上市公司的不同情况,设计出符合自身特点和需求的融资方案,比发行普通股和公司债券具有更高的灵活性。

四种类型的公司将有优先股融资需求。现实意义上,优先股融资需求明显的上市公司数量相对有限,这些公司可能主要集中在四类:一是行业本身具有独特资本监管要求的银行,优先股提供金融债务不能被计入一级核心资本条件的,可以帮助可能不符合巴塞尔协议III标准下银监会一级核心资本充足率要求的商业银行;国有股转为优先股有利于提高国有上市公司整体分红比例,同时在一定程度上“瘦身”庞大的国有蓝筹股和完善上市公司治理。 ,尚未对此进行调整;第三类是能够以高ROE收购其他公司资产或业务,同时不具备普通股再融资能力(市账率低于1倍等)的上市公司。 );第四类 第一类是负债率高、有再发债的公司,主要集中在电力行业等行业。

对于二级市场投资者,优先股提供了更多的投资工具作为选择。优先股为投资者提供相对于债券更高的回报率,以及相对于普通股更高的利润和资产要求权,这使投资者受益于回报率和安全性的结合。考虑一下,有更多的投资选择。

《指引》中的一些安排可能会进一步增强优先股的吸引力:一方面,《指引》允许优先股的公开发行和公开交易,从而进行了相对定向的发行和场外交易安排,目前的设计赋予优先股更高的流动性;另一方面,《指导意见》明确规定,投资者获得的优先股股息享受免税待遇,这构成了优先股相对普通股的明显优势;因此,优先股将吸引需要注意资产负债匹配进行现金管理的社保基金、保险(保险)、企业年金等机构投资者。

《指导意见》规定,全国社保基金和企业年金投资优先股的比例不受现行证券品种投资比例的限制,这意味着社保基金和企业年金投资优先股将不投资其他证券投资品种(如普通股、债券)会造成直接挤出效应。

另外,优先股更有利于减轻股市的融资压力,尤其是对估值低、市值大、负债率高、盈利能力高、现金盈利能力稳定(有分红能力)的银行、电力、建筑、交通等企业集中度较高的行业,优先股应用的预期相对较高。由于它可能会增加每股收益(EPS),这将在一定程度上对这些行业有利。

未来,如果优先股运用的探索能够更进一步,比如推出将现有国有股普通股转为优先股的试点,可能会大大提升吸引力。国有普通股,从而给整个市场带来更大的活力。

华安基金

IPO制度改革开启,市场影响中性积极

11月30日,国务院印发《关于开展优先股试点的指导意见》(以下简称《指导意见》)。同日,中国证监会发布了《关于进一步推进新股发行制度改革的意见》(以下简称《意见》)等文件。我们认为,这是贯彻落实党的十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的重要举措和关键步骤。加快股票发行登记制度改革。

新股发行制度改革体现了三中全会的整体精神,极大地推动了股市市场化进程,为未来几年向完全注册制过渡提供了快车道。改革后,资本市场又一重大基础性制度得到完善。

新股发行制度的市场化意味着股票市场的供需关系从一种机制走向均衡,股票的合理定价将对投资者的投资理念和投资理念产生重大而深远的影响。风格。

新股发行制度的市场化为企业尤其是创业创新型企业提供了重要的发展平台,获得了更高效的连接大规模社会资本的渠道,对经济转型和提升经济发展具有重要意义。中国的资本形成和资本配置效率至关重要,也有助于打破债务驱动经济增长的旧模式,实现股权资本和债权资本均衡发展的新格局。

2012年度新股发行制度改革的特点是_2014新股发行制度_新股发行制度变化

新股发行制度的市场化并不意味着放手,而是强化各方责任,强化事后审查监督,加大对损害市场的不良行为的处罚力度。措施与发行市场化相结合,真正朝着“放管加监管”的正确方向迈进。

随着这些基础制度的完善,资本市场日趋成熟,将有力推动中国经济转型、增长和开放。我们认为,这次改革对资本市场、整个金融市场和中国经济都有很大的好处。也有利于稳定和提高投资者预期,促进长线投资者入市。

新制度强调加大处罚力度,从事前监管转变为事后监管。这可以看作是新股发行由核准制向登记制过渡的重要一步,也是市场化、法制化原则的体现。

《意见》明确了发行人、保荐机构、中介机构和证监会的分工。其中,证监会主要履行监管职能,而非对发行人进行价值判断,体现了市场化运作方式。

新发行制度坚持市场化、法治化方向,突出以信息披露为核心的监管理念,进一步强化信息披露的透明度和细节化,强调对投资者利益的保护。

本着维护市场公平的原则,新股发行制度改革充分考虑了中小投资者的利益,给予了中小投资者更多参与新股发行的机会。公开发行股票数量少于4亿股的,提供有效报价的投资者人数不得少于10人,但不得超过20人;公开发行股票数量超过4亿股的,提供有效报价的投资者不得少于20家,但不超过40家。网下发行股票募集资金总额超过200亿股的,提供有效报价的投资者可适当增加,但不超过60家。有效投标人不足的,暂停发行。

又如,网下至少40%的股份优先配售给公开发行设立的证券投资基金和社保基金投资管理人管理的社保基金。上述投资者有效申购数量不足的,发行人和主承销商可以向其他投资者配售。

优先股试点时机可以看作是新股发行体制改革背景下的一项重大配套措施。本次优先股发行无疑在帮助企业(尤其是银行)筹集资金和补充资本、为投资者提供多元化投资渠道、促进企业兼并重组、促进产业整合升级等方面具有积极意义。

与优先股的设计、发行、交易等相比,有很多亮点和部分超出市场预期。具体规定如下:允许公司发行不同设置、具有同等灵活性的优先股,如累积优先股、可转换优先股、可赎回优先股、可参与优先股、股息可调优先股等;股票发行,即股票普通股转换为优先股,不涉及,但具体方式可以是公开的,也可以是非公开的。同时2012年度新股发行制度改革的特点是,发行人无行业限制,超出市场预期等。

从《关于税收和投资比例的指导意见》来看,对企业而言,投资优先股获得的股息可以免税。由于证券品种投资比例的限制,相信优先股对社保、年金、保险等机构投资者具有很强的吸引力,有望成为受到机构投资者广泛欢迎的主要投资品种未来。

我们认为,IPO 制度改革对市场的影响是中性到积极的。从中长期看2012年度新股发行制度改革的特点是,新股发行制度改革意义深远。从审批制向注册制迈出了重要的一步。有利于加快实现监管转型,强化市场约束,促进市场主体履职尽责,促进中国化。资本市场长期健康发展。

从短期内对股市的整体影响来看,由于IPO重启带来的存量供应增加,市场可能会受到一定程度的影响,但影响可能不大非常大,持续时间可能有限。此前有一定的预期,另一方面,管理层也推出了优先股试点等有利的对冲措施。

从对特定行业的影响来看,优先股的推出为银行补充核心资本开辟了重要渠道。同时,电力、建筑等蓝筹行业也将受益于优先股试点。从发行制度改革来看,IPO大门的放开、线下独立配售、投行议价能力的提升,都对证券公司有利。因此,证券公司和风险投资企业将是受益最大的行业。

大成基金

资本市场迎来新起点

11月30日,证监会发布《关于进一步推进新股发行制度改革的意见》(以下简称《意见》)等多项重要文件,贯彻落实三中全会十八届中央委员会关于完善金融市场的会议。系统重大决策明确了新股发行、优先股发行、上市公司分红、借壳上市等资本市场重大问题的解决思路和发展框架,保障和体现了广大中小投资者、机构投资者、上市公司和中介机构。各方的长远利益和共同愿望,为中国资本市场的持续健康发展创造了新的起点。

《意见》大力推进股票发行登记制度改革,完善对市场主体的约束和激励机制。根据《意见》精神,股票发行审核重点不再是发行人的盈利能力和投资价值,而是发行申请文件是否合法合规,信息披露是否真实、充分我国股票发行机制改革取得突破。本次改革不仅是提高股票发行效率和透明度的重要举措,也是与成熟的资本发行机制对接的关键一步。改革后的股票发行机制将更加重视市场参与者的作用,有利于加强对所有参与者的事中事后监管,有效维护市场秩序,促进资本长期健康发展市场。

《意见》明确了新股发行的市场化导向,有利于资本市场充分发挥价值发现和资源配置功能。 《意见》在发行节奏、发行价格、发行方式、约束机制等一系列与股票发行相关的基本问题上充分尊重市场选择,严格界定各方权利和责任,特别是发行人的诚信和中介。义务和工作责任,为市场机制继续有效发挥作用奠定坚实基础。

《意见》切实贯彻落实维护投资者利益的宗旨,将显着增强资本市场对广大投资者的长期吸引力。 《意见》对新股上市、配售方式、信息披露等一系列涉及投资者重要利益的制度作出了具体规定。 《意见》还严格约束上市后股价表现与发行人和中介机构的利益,加大对违法行为的处罚力度。

股票发行制度改革是一项系统工程。相应地,《关于开展优先股试点的指导意见》、《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开​​发行股票上市准则的通知》和《上市公司监管指引第3号——现金》也发行了《上市公司章程》。 《分红派息》和《意见》等重要文件构成有机整体,将发行体制改革确立的原则和理念贯彻到资本市场的深入建设中,为中、 A股市场长期牛市。

2012年度新股发行制度改革的特点是_2014新股发行制度_新股发行制度变化

具体来说,一是推出优先股其实有利于权重股,多渠道股权融资进入快车道;二是优先股的推出,为市场提供了收益稳定的投资品种;三是对优先股和现金分红的要求 有利于完善投资回报机制;四是加强对“借壳上市”的监管,有利于规范市场投资行为。

相信以证券投资基金为代表的长线投资者将获得新的发展机遇。资本市场持续健康发展是长期投资者利益的根本保障;长期投资者的成长也是资本市场稳定运行的重要基础。 《意见》及相关制度确立的原则和方向,有利于资本市场长效运行机制的规范和发展,对看重内在投资价值、避免做空的长线投资者最大的好处。 - 长期市场投机。 《意见》还着眼长远,完善了新股优先配售比例、线上线下比例分配、回调机制等一系列有利于中长期投资者的制度安排。以便长期投资者更好地参与股票发行和股本市场发展。股息创造了极其有利的条件。

易方达基金

新股发行制度改革亮点多多

11月30日,中国证监会召开临时新闻发布会,发布《关于进一步推进新股发行制度改革的意见》(以下简称《意见》)、《关于严格实施新股发行工作的意见》 《借壳上市审核》三项新规定:《关于股票上市准则和上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》的通知。作为机构投资者,我们期待这三项新规在遏制股市某些不健康现象、保护投资者利益、引导长期理性价值投资方面发挥显着的积极作用。

我们认为,监管机构明确强调自身为证券发行监管主体,注重合规审查,企业价值和风险由投资者和市场独立判断,“以信息披露为中心”的监管理念,而会议主席、证券监管机构肖刚在“上海证券法治论坛”上的讲话中强调“要强调信息披露的充分性和有效性”。

《意见》首次提出并明确“发行人及其控股股东应当在公开发行上市文件中作出公开承诺,发行人招股说明书存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 ..将依法进行首次回购。所有新股发行...如发行人招股说明书存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,导致投资者在证券交易中遭受损失的,投资者将依法赔偿损失”,这也是本次新股发行制度改革的亮点之一。一。我们认为,明确强调发行人及其控股股东及其他相关责任主体的新股回购责任,以及民事赔偿责任,是监管机构在《预审批”改为“事中事后监督”。保护中小投资者利益十分必要,建议监管机构进一步出台相关规则,提高具体损失赔偿事项的可操作性。

A considerable part of the "Opinions" stipulates that the target is directed at the abnormally high price-earnings ratio of IPOs and the illegal misappropriation of money by listed companies. Two of them are very market-oriented: First, balance supply and demand and restrain high pricing. The role of market regulation will be brought into play to a greater extent, and the speed of issuance of new shares will be more or less determined by the market, so that the issuance price will more truly reflect the relationship between market supply and demand. Promote the transfer of shares by existing shareholders and increase the supply of a single new share on the first day of listing. The amount of shares transferred by the old shareholders itself also reflects their judgment on the value of the company. If the old shareholders sell a lot, the buyer will naturally not dare to quote a high price. In this way, with price as the regulating machine, supply and demand are automatically balanced without administrative intervention. The second is to follow the example of developed markets and introduce an independent placement mechanism for lead underwriters. The lead underwriter can place shares issued offline to its own clients according to the principle of prior announcement. In order to develop long-term customers, the lead underwriter needs to price reasonably to balance the interests of the buyer. This helps prevent lead underwriters and issuers from colluding to set high prices. In fact, this is also a mechanism for balancing the interests of lead underwriters and clients free of administrative intervention.

On the basis of the original "Draft for Comments", the "Opinions" downplays the role of individual investors in participating in the quotation of IPOs, and replaces the "Draft for Comments" that "if the number of publicly issued shares is less than 400 million shares, provide There shall be no less than 20 institutional investors and individual investors with valid quotations respectively..." is changed to "If the number of publicly issued shares is less than 400 million shares, there shall be no less than 10 investors who provide valid quotations." , but not more than 20..." We think it is necessary. As early as the solicitation stage of the original "Draft for Comments", regarding the participation of individual investors in IPO quotations, we have clearly suggested that the regulators add "the establishment of a database of qualified individual investors led by the Securities Association, and individual investors entering the database must After the relevant examinations and background screening organized by the Securities Industry Association”, etc., the main reason is that we believe that the introduction of individual investors into the pricing of new shares needs to consider the influence of individual investors’ research ability, rationality of quotation, credit risk, potential benefit transfer, etc. factors that ensure that the underwriter's process for selecting individual investors must be open, fair, and impartial. In the "Opinions", the role of individual investors is downplayed, and we fully agree.

The "Notice on Strictly Implementing the Listing Standards for IPOs in Backdoor Listing Review" clarifies two points: First, the backdoor listing standards have been raised from "convergence" to "equivalent" IPO listing standards; Backdoor listing on GEM. As institutional investors, we very much agree with these two points. "Equality" is stricter than "convergence", which basically eliminates the possibility of hyping up shell resources, and naturally insider trading and regulatory arbitrage that are closely related to it do not exist. No backdoor listing on the GEM is mentioned in the Shenzhen Stock Exchange's "GEM Stock Listing Rules", and it has now been released in the form of a notice from the China Securities Regulatory Commission, which has a stronger binding force. The spirit of the notice is widely expected by the market, which will help foster a more professional and rigorous investment research spirit among investors.

The China Securities Regulatory Commission has taken active measures in recent years to supervise and encourage listed companies to carry out continuous cash dividends to reward investors. We have indeed seen a significant increase in the number of A-share listed companies that have implemented cash dividends and the proportion of cash dividends in recent years. , and the "Guidelines for the Supervision of Listed Companies No. 3 - Cash Dividends of Listed Companies" promulgated this time has made many arrangements that are beneficial to investors, especially long-term value investors. The "Guidelines" clearly require listed companies to fully listen to the opinions and demands of independent directors and minority shareholders when making dividend distribution decisions, which can curb the arbitrariness of major shareholders and management in dividend distribution policies; while making various requirements, The Guidelines support listed companies in adopting differentiated and diversified ways to return investors. It is an important institutional innovation to support listed companies in formulating differentiated cash dividend policies based on their own development stages and considering whether they have major capital expenditure arrangements and other factors, and to give listed companies a certain amount of space instead of one-size-fits-all. Articles 2, 13, and 14 spent a lot of space, carefully stipulating the violations that regulatory agencies should focus on and disciplinary measures, which greatly enhanced the enforceability of the Guidelines. Professional investors are very happy that only enforceable regulations can be implemented.

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