央行387号文正式版SPV重大利好传来(领航中国金融创新发展论坛)

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12月27日晚，人民银行387号文正式版（《关于调整存款标准后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》）终于曝光。

本文内容与12月24日平安夜《第一财经日报》独家报道的《非银行类存款不存入类银行的重大利好消息》的主要内容完全相同。

经过几天的“消化”，尤其是看到“387号文”后，市场人士开始意识到“387号文可能鼓励银行资产负债表套利”。

理论上，这种套利空间确实存在。一位银行家对《第一财经日报记者》评论道，“未来将转为渠道同业存款。”

现实中会有这样的套利空间吗？为什么央行会“鼓励”这种套利？

鼓励银行进行资产负债表套利？

央行387号文规定：“自2015年起，非存款性金融机构存款纳入存款统计；新纳入的存款包括证券及交易结算存款、非存款性存款。银行业、SPV 存款和其他存款 金融机构和境外金融机构存款；上述存款应纳入准备金存款范围，适用存款准备金率暂定为零。存款按照市场化原则协商确定。”

MFI经济学家蒋勋和研究员尹伟认为，上述规定是将之前的表外套利转为表内套利。银行的资产负债表上有两套信用体系，不同的存款准备金和不同的利率。管理。也就是说，相当于将原本被视为“侧室”的跨界交流“扶正”。

尹伟说：“表外双轨制”直接变成了“表内双轨制”。其实央行是在“鼓励”金融机构进行监管直接在银行的资产负债表上套利。”

一位城商行人士也笑着对本报记者说，“以后​​我会专攻同业存款。”

这很容易理解。同业存款纳入存款统计，但存款利率为零，银行无需缴纳最高20%的存款准备金一般性存款统计口径，解除了贷存比的束缚；同时，同业存款利率遵循市场化原则，利率高于普通存款利率，不受基准利率及其10%区间的约束。

国泰君安宏观团队测算，只要一般存款转为同业存款的成本低于3%，银行就有动力这样做，这将导致一般存款流失，同业存款增加存款。

它是如何工作的？ ||###||###||###

它是如何工作的？

例如，假设A银行有1万亿元的一般存款。如果A银行愿意，可以将这1万亿元的一般存款以同业拆借的形式借给基金或信托公司。在资产端，形成1万亿元的同业拆借。然后，这些非银行机构将这1万亿元以同业拆借的形式借给A银行，那么A银行在负债端就有1万亿元的一般存款。一般存款1万亿元，同业存款1万亿元。

根据387号文新规定，在上述2万亿元存款中一般性存款统计口径，只有原来的1万亿元一般存款必须向央行缴纳20%的存款准备金，即2000亿元必须上缴，其他1万元同业存款1亿元无需上缴存入存款。也就是说，2万亿元的存款已经缴纳了2000亿元的存款准备金，原存款准备金率被大幅度稀释。

此外，A银行与非银行机构之间的资金借贷利率按照市场化利率协议执行，不受基准利率和利率的限制。 10% 的浮动范围。

用西南城市商业银行家的话说：“这种操作可以反复进行，但能否通过风控是个问题。这个套利过程其实就是一个加杠杆的过程。如果银行用同业存款，则存在期限错配的风险，将长期的一般性存款转为短期的同业存款，而同业市场利率波动较大，给银行的流动性管理带来一定的风险，所以银行是否会不会这样做，这取决于不同银行的风格。”

双刃剑

不过，这样的做法对银行来说也是一把双刃剑，可能会推高其业务成本。深圳某股份制银行人士认为，由于需要绕过非银行机构，银行需要支付渠道费。另一方面，由于无风险利率上升，非银行机构发行各种产品，以同业存款的形式存入银行，从而获得更高的收益。这不仅会抬高银行的资金成本，还会导致银行客户和资金的流失。

“如果没有特殊情况和人为因素，这样操作不仅套利空间大，而且风险非常低。非银行机构的产品比银行直接存款更有吸引力。”上述深圳股份银行在这种情况下，为了留住客户，银行可能会主动要求客户购买非银行理财产品，然后将资金作为同业存款存入。但这样一来，银行不仅需要付出更高的资金成本，而且在一定程度上也失去了客户的主动权。 “估计银行不会有太大的动力。”

一石多鸟||###||###||###

一次一个箭头

但央行显然预见到了上述所谓的“漏洞”，无意让这个“漏洞”永远存在。

因此，387号文强调“将上述存款纳入准备金存管范围，适用存款准备金率暂定为零”。虽然没有明确说明，但发出的信号基本可以肯定：不会付款。保存只是暂时的。

“现在不收存款准备金，但我没说以后不收，央行这次的做法很艺术。”华南某股份制银行人士也表示，从新规的内容来看，央行是非银行同业银行。存款作为一种流动性调整工具，可根据实际情况随时要求将银行的非银行存款转为存款准备金。

简单解释一下，假设A银行目前有100万亿元存款，20%的存款准备金意味着银行的负债成本为20%（暂时忽略银行支付给储户的利息） 在银行存款统计口径中，同业存款规模为10万亿元，这部分不缴纳存款准备金，也就是说，这110万亿元的存款已经缴纳了20万亿元的存款准备金。 20%~18%，意味着银行负债方的成本降低了，从而降低了企业的融资成本。

就缓解市场流动性压力而言，更容易理解。

市场原本预期银行同业存款应纳入存款统计。如果采用一般存款的存款利率，将有大量资金被市场冻结。这样，在年底流动性已经吃紧的情况下，不自己抽水，就是变相放水，不需要央行降准对冲。

在上述深股银行人士看来，央行上述规定含蓄鼓励商业银行进行监管套利。此举允许银行将大量表外业务转入表内，从而有效遏制影子银行规模。未来一段时间，银行表外业务开展的影子银行业务或将迅速萎缩。另一方面，非银行存款利率高于一般存款利率，具体实施由各方协商确定，利率浮动空间较大。 “从这个角度来看，这也是一种隐性的利率市场化方式，其影响不仅限于调节流动性。”那个人说。