印度需要美元疲软时代的新战略

美联储主席在8月27日发表的讲话中，宣布了每年在杰克逊·霍尔举行的虚拟货币政策研讨会的开幕式，这标志着一个根本性的转变，或者更确切地说，证实了这是非正式地发生的，即使不是很隐秘的，在过去的12年中。

杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)表示，美联储将以平均通胀为目标，而政策决定将通过对未确定的最高就业水平的缺口评估做出判断。这意味着利率将保持较低水平更长的时间。这与1980年代保罗·沃尔克(Paul Volcker)的政策形成了180度的转变，当时美国的实际利率飙升。这使美元在1980年代飙升，并巩固了其在后布雷顿森林体系世界中的统治地位。因此，合乎逻辑的是，在未来的几个月和几年中，这个新框架将对美元产生相反的影响。我们应该为美元持续疲软做好准备。这对印度的外汇(外汇)储备管理和货币策略具有深远的影响。

印度储备银行(RBI)将需要继续购买美元，以防止卢比升值，并避免在过去两年中确认其购买美元的损失。最终可能是老虎追尾的情况。它可能相当于散户投资者的平均跌幅。

那会削弱重估储备。外汇市场干预将使国内信贷流向僵尸资产或股票市场投机，或两者兼而有之。与过去一样，加上外汇资产不存在的回报，持有外汇储备可能会成为沉重的负担，而不是力量的象征。

为了在印度的新外汇策略上达成全国共识，印度储备银行可以对以下各个方面进行全面的综合分析。它可以发布讨论文件，邀请评论，然后确定新策略。

一：中央银行资本充足率;因为无论RBI是否干预，如果美元自由下跌，其重估损失都会增加。实际上，通过干预，印度储备银行将积累更多的折旧资产。

二：贸易影响;特别是印度的石油进口费用和出口费用。请注意，出口增长更多是需求(即目标市场的收入增长)的函数，而不是价格(受汇率影响)的函数。来自印度的最新证据是印度在2002年至2008年之间以及2010年至2011年期间的出口表现。尽管卢比升值，出口却猛增。全球增长热潮是印度出口业绩的更关键因素。

三：印度的资产负债表状况;国际投资头寸(IIP)只是外币资产和负债的表述。强势货币可以通过偿还债务来改善外债状况。另外，该国可以以较低的利率检查昂贵的外币贷款再融资，或者将两者结合起来。

印度卢比持续坚挺将是一次不寻常的经历。上一次发生的时间是在新千年之后的不久，“印度到来”的故事广受关注，印度承担了太多的外债，而生产性回报却太少了。我们不应该重复这些愚蠢的做法，而且，货币走强会与Atmanirbhar Bharat背道而驰，因为它使进口更具吸引力，因此，政府和印度储备银行必须采取一致行动。

印度制造业的竞争力必须通过其他手段来提高。必须重新审查以工业用户为代价的对零售和农业用电的补贴。从农业到非农业的土地利用转换必须得到简化，简化，并减少时间和金钱方面的成本。必须通过有时限的计划来系统地减轻监管和合规负担，并透明地进行监视并向公众报告。各国必须加入进来，中心应通过召集首席部长峰会来启动这一进程。

尽管最近对微型和中小型企业(MSME)进行了重新分类，但新的门槛还不足以激励他们的增长。他们仍然对增长不利，需要重新审视。向MSME出售的商品和提供的服务必须自动付款。政府和私营部门的购买者都有罪。商品和服务税发票和政府的电子采购必须自动链接​​到应收账款系统。从技术上讲，这是可行的，应责令其严惩违规行为。

如果发生这些变化，那么印度可以拥有两全其美的优势：强大的货币和牢固的经济基础，前者反映了后者。但是，在印度储备银行抵制卢比上涨的情况下，一切照旧不会成功地削弱货币，反而会以多种方式损害经济。

Covid的后果正在颠覆人们熟悉的行为模式和政策响应。我们越早认识它们，我们就会越强大。我不确定是否还有其他选择。