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时间：2021-01-14 14:04:18来源：
学术界和投资者普遍认为，股票市场存在要素溢价，例如动量，价值和低风险，因此最好通过多头和空头获得。但是，由Robeco的三名定量研究人员和投资组合经理组成的团队严格评估了空头头寸的增值以收获股票因素，并且与一般市场的共识相反，该研究没有发现。
David Blitz，Pim van Vliet和Guido Baltussen将共同股权因素策略分解为多头和短脚，并发现（i）大多数增值往往来自长腿，（ii）要素提供的长腿比短腿更多样化，并且（iii）短裤的表现通常包含在多头中。换句话说，可以通过减少空头来更有效地收获公平因素。
他们研究了1963年至2018年美国股票的回报率。在测试了多头策略，空头策略和多头空头策略之后，在所有情况下，对于仅多头策略而言，风险调整后的收益都更好。
作者采用了许多方法来评估此发现，并且证明它们非常可靠。这些结果适用于大盘和小盘，随着时间的推移会保持稳健，并延续到国际股票市场，并且不能归因于尾部风险的差异。而且，与多头相比，它甚至没有考虑到短裤所涉及的实施成本要高得多。
该研究还挑战了最近的说法，即价值和低风险因素被新的Fama-French因素所包含，因为该团队发现此结果完全是由这些因素的短腿驱动的，并长期分解。总之，调查结果表明，要素投资组合的长腿对于理解要素保费和建立有效的要素投资组合至关重要。
因此作者说，您应该问自己的真正问题是，“为什么要在因子策略中做空股票？”而不是“为什么不做空权益因子？”
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