对话爱德华·艾默：做分析师和做记者要求类似上海证券报

与爱德华·艾默的对话

独立性是分析机构的唯一资产

□ 本报记者于刚

自几年前华尔街爆发一系列丑闻，牵连一批投行明星分析师以来，市场和投资者越来越看重和要求独立的第三方证券分析机构。

独立第三方研究分析的优缺点是什么？随着金融全球化的深入，未来这个行业会有哪些变化？随着对冲基金和私募基金的大量涌现，市场对股票分析又有哪些新的需求和要求？

就这些问题，标准普尔证券研究部全球负责人兼执行董事总经理Edward Z. Emmer近日接受了本报记者的专访。

成为分析师类似于成为记者

上海证券报：好的股票分析师的要求和职业标准是什么？独立第三方研究分析的优缺点是什么？

Edward Aimer：我们认为有三点：首先，要有好奇心，喜欢提问，在这方面，类似于记者的要求。二是具备良好的分析能力，能够熟练使用各种分析工具，建立评价模型；预测能力，能够洞察未来经济趋势、行业间不同的增长率等。第三是独立性和沟通能力的要求。能够进行独立研究证券分析师是干什么的，不受其他因素的影响，能够与企业高管进行良好的沟通，也能够持怀疑态度，认清风平浪静下的暗流。

还有一个有趣的现象。很多券商的分析师给出的股票推荐往往是“买入”或“持有”，而独立分析师会给出很多“卖出”的建议。这些分析师知道他们的工作来自他们对股票的研究，没有其他兴趣。

上海证券报：为什么对独立研究机构的需求越来越大？标普证券研究的结构是什么？

Edward Aimer：从美国的角度来看，2003 年，华尔街最大的 10 家券商与美国证监会达成和解，将其研究部门分开，以保持其独立于自己的投资银行业务。要求。

世界其他国家对独立股票研究机构的需求主要来自对市场透明度的要求。此外，近年来证券公司的收入结构有所调整，佣金收入无法覆盖费用。由于成本压力，研究部门被迫裁员，这也增加了对第三方研究机构的市场需求。

标准普尔目前有 120 名研究人员，一半在美国，一半在欧洲和亚洲国家；我们分析了全球 2,200 多家上市公司，其中 1,200 家为美国上市公司，其余位于其他地方。

我们分析和跟踪了 48 只中国股票，最近我们增加了银行保险和房地产股票。

金融全球化对分析师提出更高要求

《上海证券报》：在全球市场互动和共鸣越来越明显、金融中介机构对市场影响力越来越大的环境下，如何保持股票分析行业的独立性、客观性和公信力？

Edward Aimer：首先，“独立”是第三方分析机构的唯一资产。没有这个，就不可能在这个行业站稳脚跟。我们尽最大努力保持这种品质。我们的商业模式与投资银行不同，我们的收入仅来自我们出售的研究，如果我们的客户认为我们失去了独立、客观和可信的研究，我们将一无所有。

我们已经建立了几项保障措施，例如：分析师不能拥有他正在研究的股票；任何提出“买入”或“卖出”建议的分析师必须首先向公司合规官等报告。我们在内部实施了多项政策，以保护我们的独立性不受损害。

上海证券报：随着市场格局的变化和技术的进步，未来股票分析行业会有哪些变化？随着对冲基金和私募基金的涌入，市场对股票分析又有哪些新的需求和要求？这种“买家需求”的变化会给股票分析行业带来哪些调整？

Edward Aimer：全球金融市场将变得越来越一体化。例如，美国的投资者每天早上都会看到前一天晚上亚洲市场表现的新闻。如此大的整合，给我们整个行业带来了新的影响和变化。分析师不能只看一个市场，而必须看几个市场；不仅是股票市场，还有货币市场和商品市场。

此外，全球投资者现在对对冲基金、交易所交易基金（ETF）和其他投资产品越来越感兴趣，而不仅仅是个股，这对股票分析行业产生了重大影响。分析师不仅分析个股，还分析基金等各种资产的相互关系和投资程序。换言之，金融全球化实际上提高了评判分析师的标准。

还有一点是，随着衍生品和结构性产品的广泛出现，世界经济的一体化和全球金融市场的联动效应加强。在股票分析中，单纯的基本面分析远远不能满足要求。分析师必须能够综合考虑各种因素。

中国股市增长空间看好

上海证券报：您如何看待新兴市场在这个大融合的过程中？

Edward Aimer：全球投资者实际上已经非常关注新兴市场，同样，新兴市场现在也感受到了熟悉全球市场的重要性。比如中国工商银行的上市，不仅引起了全球的关注，还吸引了来自世界各地的资金。

对于一些大型机构投资者或私人银行来说，他们需要全球投资。比如私人银行，其客户来自世界各地，其资产受托管理几代人，是新兴市场的高增长，是其投资组合中不可或缺的一部分。

此外，比如中国正在推出的QDII政策，中国大陆的金融机构也有全球性的投资需求，因此需要标准普尔这样的全球视野研究机构的帮助。

上海证券报：您如何看待中国这样的新兴市场？近期策略是什么？

Edward Aimer：中国代表着一个重要的机遇。从地缘因素来看，中国及亚太地区对世界的影响力越来越大，全球投资者越来越关注。

我们在中国资本市场的目标是成为市场不可分割的一部分，并通过我们的产品和服务帮助这个市场变得更加透明和高效。中国金融机构可以在海外投资证券分析师是干什么的，中国也允许海外机构进入大陆，这都给标普带来了更多机会。

我们看好中国上市公司市值占GDP比重不高。从这个角度来看，还有很大的增长空间，我们未来的投入会更大。