惠誉确认在'bb-'的加禧药店;展望稳定

惠誉评级已肯定新加坡的喜庆Pharma有限公司“S（JPL）长期外币发行人默认评级（IDR）”BB-“。前景是稳定的。原子能机构还肯定了JPL的高级无抵押评级，并在“BB”.JPL的评级为2021年的薪酬4.875％的高级无担保票据的评级

反映了与其父母，喜庆生命科学（JLS）的中等联系由于其生命科学化学品业务的盈利能力和商品价格驱动波动较低，信贷概况较弱。JPL在其特殊的药物专注于的群体中享有有利的市场地位，例如无菌产品的广播药物和合同制造。该公司与USFDA保持了稳固的监管记录，我们相信减轻与其运作的小规模相关的风险。稳定的展望强调惠

誉“的期望”JPL的专业制药的集中部门将有助于抵消正在进行的定价美国通用药品市场的压力和支持管理的战略进一步减少债务，即使公司旨在跨国公司的选择性能力扩张。惠誉还预计JLS在2018年3月止三月财政年度的经营业绩改善后，JLS的主要商品企业将保持稳定（FY18）.KEY评级

驾驶员父母
联系;债券以上：JPL“S IDR基于其父母的综合配置文件，因为由于管理控制，共性和JLS对其关键经营子公司的现金和现金流量，惠誉评估了两实体之间的中等联动。JLS的生命 - 科学成分业务在一些产品中具有强大的立场 - 例如吡啶，乙酰基和烟酰胺 - 其后向整合为某些同行提供了成本优势。然而，由于产品的商品性质和激烈的竞争，惠誉相信JLS的信用概况较弱的信誉概况较弱的信用概

况。债券的评级高于IDR，以反映JPL的持续担保债务并直接追索jpl“的现金流量和资产。在2016年0月18日，FY18的持股和先前排名债务/ EBITDA的禁止和先前排名债务/ EBITDA的比例降至0.1倍，从2016年10月的债券发行后获得担保债务的再融资。此外，债券的契约限制了先前排名债务的金额。罗密

专业分部定位：与较大的通用制药公司相比，JPL的规模和普及较小。尽管如此，惠誉认为其对专业制药部分的专注，例如​​核影像，无菌产品的合同制造和过敏疗法（其中超过85％的美国威达尔DIB的Pharma Ebitda）限制了美国普通药品市场的持续定价压力。JPL的Draximage业务是北美小核影像市场销售的第三大参与者。同样，JPL是北美的领先合同制造组织，无菌注射剂。保健

管道支持增长：JPL的Draximage业务得到了很好的定位，以维持其强大的增长概况与有限的竞争和一个健康的无线电药品管道。Ruby填充的加速 - 一个用于在1QFY18推出的心脏成像的输液装置 - 与惠誉的期望相比，一直缓慢，部分原因是现任领导者的挑战。然而，我们预计未来几年逐渐接收，因为Ruby填充是在近25年内在该段发布的第一个新产品，并提供了与竞争对手的现有替代方案的大量患者安全相关的优势。JPL估计产品的市场规模约为60-70百万美元。对于JPL的

合同制造业务的订单书仍然是强大的，反映了有利的行业条件。该业务在其客户群中享有高度的粘性，主要包括大型制药公司，这些公司专注于质量标准而不是成本。JPL“的泛型制定业务已充分开除专利缩写新药物申请申请 - 60批准，截至2018年6月至2018年6月批准的35份 - 以对其投资组合的竞争压力。

财务简介中的改进：JLS的综合FFO调整后的总杠杆杠杆在2018年的3.3倍（FY17：3.9倍），作为JPL的专业专业专业细分市场的持续增长 - 例如无菌产品的RadioOpharma和合同制造 - 以及其生命科学业务的提高性能支持健康的自由现金和减少债务。惠誉期望JLS的杠杆率低于2.5倍，这是FY21的惠誉将考虑积极评级行动的水平。我

们认为JPL在专业制药部分和健康管道中的有利定位将支持其制药业务的增长。我们还期望在生命科学业务中稳定的性能，由于市场条件，特别是其乙酰基和乙醇业务，以及将支持能力扩张和后向整合的投资。这些因素应允许适当的经营现金流量增长，以涵盖JLS的上下修订的扩建资本资本，并导致持续的现金代理。提高风

险;充分记录：自2014 - 2015年在2014 - 2015年成功解决了以来，JPL维持了持续强劲的监管记录。这有助于减轻与不符合USFDA规定的制造规范相关的行业范围的监管风险，这对JPL似乎更加明显，因为它的生产设施的体积小和较少的生产设施。