ESMA发布中共咨询答复

时间：2021-12-11 10:10:16来源：

欧洲证券和市场管理局（ESMA）发表了一系列答复，就其上部交易对手（CCPS）.EUREX清算，伦敦证券交易所

（LSE）和LCH集团有些在突出的名字上分享了他们对该主题的想法。Surex表示，监管机

构从至少两个角度来看保证金依据性

能。首先是微普促的，涉及所需市场参与者的流动性需求的影响。满足此类额外要求。

第二个是MacHr porpiential：Prociclical Margins在低波动期间落下，允许市场参与者增加其财务杠杆。

Eurex表示，与市场波动增加相关的保证金修订需要解除利用，这本身可能会强调市场的影响。

“在增加市场波动的初始保证金修订时，对市场参与者的流动性的影响是一个有效的考虑因素，”eurex增加了。

然而，它得出结论，初始保证金变化的影响“是由因变异保证金支付（日内和日常抵押品）产生的流动性需求而产生的初始保证金。

Eurex Clearing继续说明，减轻Procyclicality的不利影响的最合适的步骤是一种基于结果的方法，结果措施与明确的监管目标明确对齐，在全球一级的基于结果的措施的监管协调和公开披露允许市场参与者和所有监管

机构透明度的统一关键指标。这表明这种战略的第一步将是在解决特定监管目标的监管观点中的措施的一致性。

伦敦证券交易所（LSE）表示，它支持明确指导方针的概念，并相信清除和记录的措施，以避免性能效应是适当的风险管理框架的一

部分.LSE补充说，用于监测效率的定量指标的拟议例子应通过分析市场指标和保证金要求的分析来补充反撤销保证金措施。

他说，在一定时间范围内的保证金参数的绝对变化不能被认为是评估反周期性的有效性措施。

LSE得出结论，有关采用第28（1）（c）条的CCPS的ESMA提案，不应使用建模程序来使用10年的波动估计计算边缘地板时改变观察的重量。如果使用了10年期望的时间，应喂养至少99％的置信水平和为期两天的持有期。说，必

须使用10年的波动率估计来允许缩放，只要输入参数不属于欧洲市场基础设施监管所需的最低要求。根据LSEIN的反应，LCH认为，衡量标准的任何限制将削弱CCP激励，以确定比最低监

管要求更加保守的政策，这是一个对CCP的一个非常重要的问题，并在几年前实施了严格的标准。

根据清算公司的说法，还有来自产品特定特征的考虑因素，例如，回购合同可能涉及物理结算风险，这不适用于利率衍生物等财务定居的产品。

LCH补充说：“CCPS可能会制定比本次磋商中提出的范围更广泛的指标和阈值，并且由于潜在的ProCyclicality的潜在来源，这些可能在CCP之间有所不同。”